来源：新浪基金∞工作室

蜂巢丰业纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“蜂巢丰业一年定开”）近日发布2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额和净资产规模均出现较大幅度变化，同时在业绩表现、投资策略以及费用支出等方面呈现出一系列特点。这些变化不仅反映了基金过去一年的运作情况，也为投资者未来的决策提供了重要参考。

主要财务指标：净利润近亿元，资产规模缩水明显

本期利润与已实现收益

2024年，蜂巢丰业一年定开本期利润为99,775,858.19元，较2023年的127,321,324.51元有所下降，降幅约为21.63%。本期已实现收益为65,990,474.54元，相比2023年的105,942,930.48元，下降幅度达37.71%。这表明基金在2024年的盈利能力有所减弱。

年份 本期利润（元） 本期已实现收益（元） 2024年 99,775,858.19 65,990,474.54 2023年 127,321,324.51 105,942,930.48

净资产变动

从净资产数据来看，2024年末净资产合计为1,859,015,030.89元，而2023年末为3,817,392,663.00元，减少了1,958,377,632.11元，降幅高达51.30%。期末可供分配利润为126,258,317.15元，较2023年末的63,587,658.81元有所增加，增长幅度为98.56% 。

年份 期末净资产合计（元） 期末可供分配利润（元） 2024年末 1,859,015,030.89 126,258,317.15 2023年末 3,817,392,663.00 63,587,658.81

基金净值表现：跑赢业绩比较基准，长期表现良好

净值增长率与业绩比较基准对比

2024年，蜂巢丰业一年定开基金份额净值增长率为8.20%，同期业绩比较基准收益率为4.98%，基金跑赢业绩比较基准3.22个百分点。从长期数据看，过去三年基金份额净值增长率为14.63%，业绩比较基准收益率为7.69%，差值为6.94个百分点；自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为23.66%，业绩比较基准收益率为10.03%，差值达13.63个百分点。这表明该基金在长期投资中具备较强的获取超额收益能力。

阶段 份额净值增长率① 业绩比较基准收益率③ ①－③ 过去一年 8.20% 4.98% 3.22% 过去三年 14.63% 7.69% 6.94% 自基金合同生效起至今 23.66% 10.03% 13.63%

净值增长稳定性

通过净值增长率标准差可以看出基金净值增长的稳定性。过去一年，基金份额净值增长率标准差为0.24%，业绩比较基准收益率标准差为0.09%，表明基金在获取收益的过程中，净值波动相对业绩比较基准较大。不过从自基金合同生效起至今数据看，基金份额净值增长率标准差为0.12%，与业绩比较基准收益率标准差0.07%较为接近，显示出长期投资下基金净值增长的稳定性在提升。

阶段 份额净值增长率标准差② 业绩比较基准收益率标准差④ ②－④ 过去一年 0.24% 0.09% 0.15% 自基金合同生效起至今 0.12% 0.07% 0.05%

投资策略与运作：把握债市节奏，信用债与利率债结合

债市行情回顾与投资策略

2024年债市波动较大，1 - 3月受降准、地方债发行节奏偏慢影响，债牛行情快速演绎；4 - 5月，央行提示长端利率风险，叠加地产政策出台，债市转为阶段性调整；6月起，高频指标延续弱修复，央行呵护资金与流动性，长端利率重新下行；7 - 12月，基本面、政策利率、监管力度、市场风险偏好等多种因素交织，债市走势复杂。

在此背景下，蜂巢丰业一年定开采取以信用债为底仓，适度利率波段的运作方式。信用债优选发达区域城投和产业债龙头，利率债根据基本面、资金面、市场主要矛盾点等灵活调整。这种策略旨在通过合理配置不同类型债券，在控制风险的同时追求收益最大化。

策略效果与市场适应度

从基金业绩表现来看，上述投资策略取得了一定成效，基金在2024年实现了8.20%的份额净值增长率，跑赢业绩比较基准。然而，债市的复杂性和不确定性对基金管理人的市场判断和操作能力提出了较高要求。在市场快速变化时，投资策略的调整是否及时、有效，将直接影响基金的收益表现。投资者需关注基金管理人在不同市场环境下持续执行和优化策略的能力。

业绩表现归因：债券投资收益与公允价值变动贡献大

收益来源分析

2024年基金营业总收入为115,352,247.40元，其中投资收益为80,890,109.38元，占比约70.12%，主要来源于债券投资收益80,377,895.07元和资产支持证券投资收益512,214.31元。公允价值变动收益为33,785,383.65元，占营业总收入的29.29%。这表明债券投资收益和公允价值变动对基金业绩贡献较大。

项目 金额（元） 占营业总收入比例 营业总收入 115,352,247.40 100% 投资收益 80,890,109.38 70.12% 公允价值变动收益 33,785,383.65 29.29%

与往期对比及影响因素

与2023年相比，投资收益从140,168,584.66元下降到80,890,109.38元，降幅为42.30%；公允价值变动收益从21,378,394.03元增长到33,785,383.65元，增幅为58.03%。投资收益下降可能与债券市场整体环境及投资组合调整有关，而公允价值变动收益增长则反映出基金持有的以公允价值计量的资产价值上升，这与债市部分阶段的走势相契合。这些变化体现了市场环境对基金收益来源结构的影响，投资者应关注市场变化对基金未来业绩的潜在影响。

市场展望：利率或震荡下行，关注信用风险

管理人观点

基金管理人认为，中长期来看，在货币宽松、融资需求偏弱和居民风险偏好降低的大环境下，利率或仍处于震荡下行通道，但波动有所增加。在平坦收益率曲线形态下，哑铃型策略或更为占优，同时未来需观察社融信贷回暖的持续性和股市风险偏好改善的影响。

对投资的启示

管理人的市场展望为投资者提供了重要参考。若利率震荡下行，债券价格有望上升，对基金净值增长形成支撑。然而，波动增加意味着风险上升，投资者需关注基金在复杂市场环境中的应对能力。哑铃型策略的提出，暗示基金可能进一步调整投资组合，增加短期和长期债券配置，减少中期债券比重。投资者应密切关注基金后续投资组合调整，以及社融信贷和股市风险偏好变化对基金业绩的影响。

费用分析：管理费、托管费随资产规模下降

管理费用

2024年当期发生的基金应支付的管理费为6,179,086.37元，较2023年的11,214,909.41元下降了44.90%。其中，应支付销售机构的客户维护费为463,801.34元，应支付基金管理人的净管理费为5,715,285.03元。管理费用的下降与基金资产规模的大幅缩水密切相关，因为管理费按前一日基金资产净值的0.3%年费率计提。

年份 当期发生的基金应支付的管理费（元） 应支付销售机构的客户维护费（元） 应支付基金管理人的净管理费（元） 2024年 6,179,086.37 463,801.34 5,715,285.03 2023年 11,214,909.41 108.46 11,214,800.95

托管费用

2024年当期发生的基金应支付的托管费为1,029,847.79元，相比2023年的1,869,151.52元，下降了44.90%。托管费同样与资产规模相关，按一定比例从基金资产中计提。托管费的下降趋势与管理费一致，反映了资产规模变动对托管业务收入的影响。

年份 当期发生的基金应支付的托管费（元） 2024年 1,029,847.79 2023年 1,869,151.52

交易费用与关联交易：交易费用稳定，关联交易合规

应付交易费用

2024年末应付交易费用为109,342.44元，2023年末为54,400.38元，增长了100.99%。这一增长可能与基金交易活跃度或交易结构变化有关，但整体金额相对基金资产规模较小，对基金运营影响有限。

年份 应付交易费用（元） 2024年末 109,342.44 2023年末 54,400.38

关联交易情况

报告期内，基金未通过关联方交易单元进行股票、权证、债券及债券回购交易，也未产生应支付关联方的佣金。在银行间同业市场的债券（含回购）交易中，本报告期未与关联方进行交易。这表明基金在关联交易方面严格遵守相关规定，保障了投资者利益。

投资组合：债券为核心，信用债与利率债搭配

债券投资组合

截至2024年末，基金固定收益投资占基金总资产的99.92%，其中债券投资占98.83%，资产支持证券投资占1.09%。从债券品种看，金融债券占基金资产净值比例最高，为78.84%，其次是中期票据占41.35%，同业存单占12.33%。这种投资组合体现了基金以债券为核心，通过不同债券品种搭配分散风险的思路。

债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例(%) 金融债券 1,465,693,819.29 78.84 中期票据 768,704,306.31 41.35 同业存单 229,144,380.04 12.33

信用风险考量

在信用债投资上，基金优选发达区域城投和产业债龙头，旨在降低信用风险。然而，信用风险受宏观经济、行业发展等多种因素影响。若宏观经济下行或相关行业出现重大不利变化，信用债违约风险可能上升。投资者需关注基金信用风险管理能力，以及信用债投资组合对基金业绩的潜在影响。

持有人结构与份额变动：机构主导，份额大幅减少

持有人结构

期末基金份额持有人户数为214户，均为机构投资者，持有份额占总份额比例为100.0000%。机构投资者在基金投资决策、风险承受能力等方面具有较强专业性，但也可能因机构自身资金安排等因素，导致基金份额出现较大波动。

份额变动

本报告期期初基金份额总额为3,753,805,004.19份，期末为1,716,338,722.07份，减少了2,037,466,282.12份，降幅达54.27%。本报告期基金总申购份额为1,716,208,039.11份，总赎回份额为3,753,674,321.23份，赎回份额远高于申购份额，这是导致基金份额大幅减少的主要原因。基金份额的大幅变动可能影响基金的投资运作和规模效应，投资者需关注其对基金未来业绩的潜在影响。

时间 基金份额总额（份） 总申购份额（份） 总赎回份额（份） 期初 3,753,805,004.19 1,716,208,039.11 3,753,674,321.23 期末 1,716,338,722.07 - -

风险提示：关注单一投资者与市场波动风险

单一投资者风险

报告期内，本基金存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况。当基金份额持有人占比过于集中时，可能会因某单一基金份额持有人巨额赎回而引发基金净值剧烈波动的风险；若某单一基金份额持有人巨额赎回有可能引发基金的流动性风险，基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对基金份额持有人的赎回申请，基金份额持有人可能无法及时赎回持有的全部基金份额；此外，单一投资者可能对基金投资决策产生较大影响，从而影响基金投资策略的正常实施。

市场波动风险

尽管基金采取了较为稳健的投资策略，但债市受宏观经济、政策调整等因素影响较大。如利率波动、信用风险变化等，都可能对基金净值产生不利影响。投资者应充分认识到这些风险，结合自身风险承受能力做出投资决策。

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